I tassi di interesse sono un fattore primario in qualsiasi decisione di indebitamento e il capitalismo finanziario moderno incoraggia l'indebitamento responsabile per l'espansione delle imprese e del consumismo. Ciò significa che i tassi di interesse influenzano tutto in tutta l'economia e i prezzi delle attività non fanno eccezione.

Durante la crisi finanziaria, i tassi di interesse sono scesi ai minimi storici e vi sono rimasti per un bel po' di tempo. Alcune banche centrali sono addirittura passate in territorio negativo. Queste misure drastiche sono state progettate per aiutare le economie a riprendersi incoraggiando l'indebitamento e la spesa, che alla fine avrebbero stimolato l'economia. Ora, come ha goduto la ripresa economica globale anni consecutivi di crescita, le banche centrali hanno aumentato lentamente i tassi di interesse per assicurarsi che l'economia non si surriscaldasse e non portasse a un'inflazione eccessiva. Questo è l'atto di bilanciamento della politica dei tassi di interesse della banca centrale.

Questo articolo esaminerà come l'aumento dei tassi di interesse influisce su azioni, obbligazioni, oro e una nuova aggiunta di questo secolo, la criptovaluta.

Il mercato obbligazionario

Il mercato più facile da analizzare per quanto riguarda i tassi di interesse in movimento è il mercato obbligazionario, perché la classe di attività dipende interamente dai tassi di interesse per la sua valutazione. La ben nota relazione tra obbligazioni e tassi di interesse è inversa: all'aumentare dei tassi di interesse, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono. Perché?

Uno dei motivi è che i tassi di interesse prevalenti più elevati significano che le nuove emissioni obbligazionarie saranno più attraenti per gli investitori, il che significa che la domanda, e quindi i prezzi delle obbligazioni esistenti, diminuiranno. Quindi il mercato obbligazionario, che consisterà prevalentemente di obbligazioni già emesse (al contrario di nuove emissioni) cadrà, e i prezzi del mercato complessivo scenderanno.

Un semplice esempio può aiutare a illustrare il punto: un'obbligazione con cedola pura che paga 1% su un valore nominale di $100 pagherà $1 per periodo. I tassi di interesse salgono a 2%. Le nuove emissioni pagheranno $2 all'anno, anziché $1. Gli investitori preferirebbero guadagnare $2 prestando $100 piuttosto che $1, quindi vendono le loro obbligazioni con 1% per acquistare le obbligazioni con 2%. Il calo del prezzo dell'obbligazione 1% renderà il suo rendimento più attraente per i nuovi investitori (che pagheranno meno di $100 per esso), ma coloro che già detengono l'obbligazione non potranno recuperare il capitale perduto.

Un altro modo per esaminare l'impatto dei tassi di interesse sulle obbligazioni è attraverso l'interazione tra obbligazioni societarie e titoli di Stato. Per molte delle principali banche centrali (Fed, BoE, BoJ e simili), le loro emissioni obbligazionarie sono considerate prive di rischio. Per questo motivo, quando i tassi di interesse sulle loro obbligazioni aumentano, le obbligazioni societarie sono generalmente meno attraenti. Perché rischiare di più su obbligazioni i cui rendimenti ora non sono così gratificanti quando la stabilità dei titoli di stato può soddisfare le tue esigenze di reddito? Non lo faresti, e quindi i titoli di stato a tasso più elevato sono dannosi per le attuali obbligazioni societarie. Naturalmente, le future obbligazioni societarie dovranno essere emesse a tassi più elevati per invogliare gli investitori a ritirarsi dal mercato governativo, ei titoli di stato esistenti sono influenzati negativamente dalle nuove emissioni governative a tasso più elevato.

La conclusione? Le obbligazioni esistenti sono influenzate negativamente dagli aumenti dei tassi e le società esistenti sono particolarmente svantaggiate rispetto alle nuove emissioni governative. L'aumento del tasso di interesse ridurrà la capacità delle imprese di contrarre prestiti, il che ridurrà gli investimenti e la conseguente inflazione, che è ciò che vogliono le banche centrali.

Il mercato azionario

Il mercato azionario è un po' più complesso perché i tassi di interesse non influenzano direttamente la valutazione delle azioni. Tuttavia, poiché i tassi di interesse alla fine influiscono su tutto nell'economia, anche le azioni ne risentono (spesso l'impatto viene scontato immediatamente, anche se l'impatto reale non si verificherà per un po' di tempo).

Il fascino del mercato obbligazionario è uno dei motivi per cui le azioni possono diminuire con l'aumento dei tassi di interesse. Di solito, l'impatto immediato di un annuncio di rialzo dei tassi è che le azioni scendono, in parte perché il mercato obbligazionario è improvvisamente più attraente. Le nuove emissioni obbligazionarie produrranno maggiori entrate mentre le azioni sono altrettanto rischiose di prima. Le stesse domande sorgono dall'interazione governo-azienda: perché investire in attività più rischiose come le azioni, che non garantiscono alcun rendimento se si possono trovare tassi di interesse sufficientemente alti in attività stabili e meno rischiose?

Motivi lato entrate

Una ragione economica fondamentale per la caduta delle azioni con l'aumento dei tassi di interesse è un previsto calo degli utili. Questa aspettativa è incorporata nel prezzo corrente, motivo per cui i mercati reagiscono prima che si verifichi effettivamente il calo degli utili. Perché è previsto un calo degli utili? Prestiti più costosi e minore spesa dei consumatori.

Tassi di interesse più elevati significano che la spesa dei consumatori è influenzata in due modi. In primo luogo, i consumatori ritarderanno il prestito fino a quando i tassi di interesse non scenderanno nuovamente. I grandi finanziamenti per gli acquisti, come mutui e prestiti auto, saranno più costosi e i consumatori potrebbero acquistare opzioni più economiche o semplicemente non acquistare affatto. E se hanno bisogno di acquistare in un contesto di tassi di interesse in rialzo, le bollette di pagamento del prestito saranno più alte, diminuendo il loro reddito residuo per altri acquisti. Anche i prestiti a tasso variabile esistenti avranno un impatto su alcuni consumatori, anche se non richiedono un nuovo credito. Tutto ciò porta a una minore spesa dei consumatori, minori ricavi per le aziende e, in ultima analisi, minori guadagni.

Un'altra ragione guidata dai consumatori per il calo dei prezzi delle azioni è che il reddito disponibile più basso significa meno soldi per gli investimenti. Sia che gli investitori vendano i propri asset in cambio di contanti o semplicemente ritardino l'ingresso nel mercato, la domanda di azioni diminuisce e i prezzi continuano a salire.

Ragioni lato costo

Ma le aziende sono schiacciate anche dal lato dei costi. Il mercato obbligazionario richiederà tassi di interesse più elevati, quindi le aziende che si rivolgono al mercato obbligazionario per i finanziamenti spenderanno di più in interessi. Proprio come i consumatori, saranno anche più prudenti in quanto prendono in prestito, poiché costa di più prendere in prestito fondi. Meno prestiti possono smorzare l'espansione e la crescita del mutuatario, quindi i guadagni non saranno così alti come previsto in precedenza.

Se la società non utilizza il mercato obbligazionario per i prestiti, potrebbe rivolgersi alle banche, che addebiteranno anche tassi di interesse più elevati. Le istituzioni finanziarie prendono in prestito dalle banche centrali e tra di loro e trasferiranno tali costi sul consumatore. Inoltre, poiché i tassi prevalenti aumentano nel mercato obbligazionario, gli istituti di credito aumenteranno i loro tassi perché i mutuatari sono comunque costretti a pagare di più.

Il che porta a un'eccezione comune: le azioni finanziarie. Con l'aumento dei tassi di interesse, gli istituti finanziari possono addebitare di più ai loro clienti. Alcuni dei tassi di interesse più elevati possono essere direttamente attribuibili ai prestiti delle banche dalle banche centrali, ma le banche stesse tendono ad avere enormi riserve di capitale per i prestiti in virtù del loro essere banche. Pertanto, l'aumento dei tassi di interesse nell'economia e nei mercati porta a tassi di interesse più elevati sul capitale prestato, aumentando i guadagni per le società finanziarie nel processo.

Quando le azioni salgono comunque

Tuttavia, il mercato azionario non scende sempre con l'aumento dei tassi. Un'indicazione di un'economia forte è un tasso di interesse in lento aumento, e se nel complesso crescita economica è sufficiente, le azioni continueranno a salire insieme ai tassi di interesse, perché l'aumento degli utili supererà l'aumento dei costi derivanti dai prestiti o qualsiasi effetto di smorzamento della spesa dei consumatori.

Non ci sono regole ferree su come il mercato azionario reagirà in un contesto di tassi di interesse in aumento perché le variabili che influenzano i prezzi delle azioni sono di ampia portata. C'è anche il fatto che diverse aziende resisteranno allo stesso scenario in modo diverso. Se sei investito in una società particolarmente robusta, il prezzo probabilmente continuerà a salire indipendentemente da ciò che stanno facendo i tassi di interesse.

Un'analisi grafica

Questi quattro grafici riflettono i cambiamenti nel S&P 500 e FTSE 100 indici mentre la Fed e la BoE hanno cambiato i loro tassi, che sono tutti aumenti in questi grafici. I punti sono posizionati al livello di prezzo dell'indice in quel giorno. Sembrano esserci lievi diminuzioni dei prezzi nel medio termine per entrambi gli indici dopo un rialzo dei tassi nel paese ospitante, anche se la tendenza generale per entrambi prima della crisi è certamente indicativa di un'economia più forte che porta a prezzi più alti e tassi di interesse più elevati poiché i ribassi sono minimi. Per i periodi precedenti la crisi, i rialzi dei tassi, a questa risoluzione, sembrano perdersi nel rumore quotidiano del mercato.

Un'indagine più approfondita, come i grafici orari dei prezzi nei giorni degli annunci, potrebbe rivelare uno schema più consolidato, ma è difficile ottenere tali dati liberamente e di certo non li stiamo memorizzando su CityFalcon.

I grafici escludono il periodo tra il 2007 e il 2015 perché il contesto dei tassi di interesse era in rapido calo o per lo più stabile. Tra il 2009 e il 2015, infatti, vi era una sola aliquota modificare (su o giù) da parte della Fed e nessun cambiamento da parte della BoE. Escludiamo le azioni europee, come il Banca centrale europeaIl tasso è zero o negativo dal 2012 e la BCE ha abbassato i suoi tassi dalla metà del 2011.

Le fonti per i dati sottostanti sono la Banca d'Inghilterra Cronologia ufficiale dei tassi bancari, Wikipedia Azioni storiche della Fed (collegamenti alle dichiarazioni della Fed), Yahoo Finance per SP500 e The London Stock Exchange per Dati FTSE.

Oro, il sostegno mondiale

Si parla molto ororuolo di baluardo di sicurezza in tempi tumultuosi. L'oro è sempre richiesto, o almeno così dice la saggezza convenzionale. Almeno, l'offerta di oro cambia relativamente lentamente, quindi se la domanda rimane simile, il prezzo rimarrà simile. Questo è uno dei motivi per cui i prezzi salgono alle stelle durante i ribassi attesi: la domanda aumenta in previsione del ribasso e il denaro si riversa nel mercato dell'oro.

Quindi, se l'aumento dei tassi di interesse significa minori guadagni, prezzi delle azioni e prezzi delle obbligazioni, cosa succede all'oro? Questo dipende da ciò che sta accadendo nell'economia.

Se i tassi di interesse sono in aumento a causa del forte crescita economica, ciò significa che le azioni continueranno a crescere e le obbligazioni produrranno maggiori rendimenti. Gli investitori acquistano oro per molte ragioni, ma lo "status di rifugio sicuro" è uno dei più importanti. Quello status di rifugio sicuro non comporta un'aspettativa di apprezzamento del capitale; comporta solo l'aspettativa che il capitale non si deprezzerà in modo significativo. Quindi, quando altri investimenti stanno producendo rendimenti più probabili e più elevati, gli investitori trasferiscono il loro capitale dall'oro a quegli altri investimenti. Il deflusso di capitali si traduce in maggiori offerte sul mercato e quindi in prezzi più bassi.

D'altra parte, se i tassi di interesse aumentano rapidamente perché un governo deve attirare gli investitori, come accade quando i governi hanno bisogno di denaro rapidamente ma non sono fidati dalla comunità degli investitori internazionali, gli investitori nel paese interessato si sposteranno sull'oro come protezione di sicurezza, crescente domanda globale di oro. Un'altra possibilità è che una grande banca centrale possa superare il limite nel suo tentativo di rallentare le economie in surriscaldamento e spingere una recessione, che potrebbe spingere gli investitori nel mercato dell'oro con operazioni speculative: una volta che l'economia inizia a fermarsi, altri si sposteranno sull'oro e saliranno il prezzo, portando all'apprezzamento del capitale per i proprietari di oro esistenti.

La direzione in cui va l'oro non è facilmente prevedibile dai tassi di interesse, con tendenze diverse emerse nel corso dell'ultimo secolo. La valutazione dell'oro dipende meno dai tassi di interesse rispetto alle azioni e certamente meno dipendente dalle obbligazioni.

Criptovalute

Che ne dici della classe di attività più recente, le criptovalute? Alcune persone hanno persino affermato che il preminente cripto Bitcoin potrebbe sostituire l'oro in futuro. Naturalmente, ci sono molti detrattori, ma ciò solleva la domanda: come reagiscono le criptovalute alle variazioni del tasso di interesse?

Un problema è che le criptovalute esistono solo da un paio di decenni, sono diventate più fattibili solo nell'ultimo decennio e sono diventate popolari (con il diluvio di informazioni che accompagna la popolarità) solo negli ultimi due anni. Ciò non fornisce molti dati di serie temporali con cui lavorare, e Bitcoin ha debuttato nel periodo dello scoppio della crisi finanziaria globale nel 2008, quando i tassi di interesse sono crollati e sono rimasti bassi o sono aumentati molto lentamente. Abbiamo esaminato la storia di 400 anni per comprendere le nuove classi di attività emergenti, comprese le criptovalute qui.

Un altro problema è che la crittografia non è vincolata dalla giurisdizione. Banche centrali influenti esercitano un potere di vasta portata, ma alla fine il loro potere è proiettato solo sulla valuta e sui legami economici del paese ospitante. Le criptovalute sono generalmente decentralizzate e al di fuori del controllo delle tesorerie nazionali o delle banche centrali. Pertanto, Bitcoin e il mercato delle criptovalute, in generale, sembrano essere per lo più autonomi, non influenzati dalle variazioni dei tassi di interesse.

Tuttavia, poiché il trading di Bitcoin si sta in qualche modo standardizzando in prodotti come i futures, il prezzo della valuta con offerta relativamente fissa oscillerà a seconda della domanda. Se i tassi di interesse scendono, più flussi di cassa nell'economia e consumatori e investitori hanno più soldi da spendere e investire, Bitcoin potrebbe essere maggiormente influenzato dalle variazioni dei tassi di interesse da parte delle influenti banche centrali. Per ora, però, Bitcoin (e i suoi parenti) sono in un mondo tutto loro.

La mia convinzione personale è che mentre la blockchain cambierà il modo in cui lavoriamo e viviamo, Bitcoin potrebbe non essere la criptovaluta dominante e alla fine andrà a zero.  

Pensieri finali

I tassi di interesse guidano gran parte dell'economia in tutto il mondo. Questo è ciò che rende la politica dei tassi di interesse uno degli strumenti principali delle banche centrali per indirizzare l'economia in una direzione favorevole o limitare le ricadute delle inevitabili battute d'arresto. Il modo in cui l'interesse influisce sull'economia varia a seconda delle classi di attività, dall'impatto diretto e immediato sulle obbligazioni a nessun effetto sulle criptovalute. Inoltre, con la proliferazione di trading ad alta frequenza e trading algoritmico, i movimenti nella maggior parte di questi mercati potrebbero essere esagerati. 

È essenziale tenere a mente questo tipo di relazioni quando si investe o si effettua qualsiasi tipo di transazione finanziaria importante (acquisto di una casa, trasferimento in un nuovo paese, ecc.). La finanza, come le catene di approvvigionamento, collega ogni parte dell'economia locale, regionale e internazionale e l'influenza dei tassi di interesse non può essere trascurata.

Tieni sotto controllo le variazioni dei tassi di interesse in tempo reale e l'effetto sull'economia in tempo reale qui.