introduzione

La recente decisione presa dal pubblico britannico di lasciare l'UE ha portato un'ondata di incertezza sulla nazione, con gli investitori preoccupati per le potenziali implicazioni economiche incombenti. Con il consenso generale prima del voto che il Regno Unito avrebbe deciso di rimanere all'interno dell'UE, il rischio di un voto di "congedo" non è stato valutato nei mercati; e la conseguente volatilità dopo l'effettivo voto di "congedo" è stata enorme. Gli investitori sono ora preoccupati che le implicazioni economiche della Brexit possano far precipitare i mercati di tutto il mondo in subbuglio. Le prime 5 banche quotate al FTSE, per capitalizzazione di mercato, si sono già notevolmente deprezzate subito dopo i risultati del referendum:

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Fonte: Yahoo Finanza

Lloyds, Royal Bank of Scotland, Barclays, Standard Chartered e HSBC hanno perso rispettivamente 25%, 23%, 22%, 10%, 8%.

Gli investitori e le società di tutto il mondo ora rivolgono la loro attenzione alle forze economiche sottostanti che potrebbero essere influenzate dal voto sulla Brexit. La salute dell'economia sottostante è generalmente rappresentata dalla dinamica degli indici azionari delle borse mondiali, nonché dai prezzi delle materie prime, dai tassi di interesse e dal forex. Il 2015 è stato uno degli anni peggiori per i mercati finanziari, in termini di crescita, dalla crisi finanziaria globale del 2008. L'S&P 500 e il DJIA hanno effettivamente registrato cali annuali complessivi rispettivamente di 0,7% e 2,3%. Ora, mentre guardiamo avanti al 2016 e 2017; tassi di interesse storicamente bassi in tutto il mondo, insieme a una bolla del debito incombente e un sentimento di mercato sempre più ribassista da parte degli investitori di tutto il mondo portano a prospettive economiche negative per il futuro.

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Fonte: Yahoo Finanza

Implicazioni per il settore bancario del Regno Unito

C'è ancora troppa incertezza per determinare le esatte implicazioni che il voto sulla Brexit avrà sul settore bancario del Regno Unito. Alcuni investitori ritengono che la Banca d'Inghilterra prenderà provvedimenti immediati per contrastare la recente svalutazione subita dal GBP. Il 30 giugno, Mark Carney ha annunciato la sua intenzione di tagliare i tassi di interesse per "affrontare le ricadute economiche della Brexit" (The Guardian). Questa dichiarazione ha fatto venire i brividi alle banche britanniche, poiché i tassi di interesse più bassi riducono effettivamente i loro margini di profitto attraverso il differenziale di risparmio sui prestiti. Questo passaggio si aggiunge ulteriormente all'ostilità all'interno del clima bancario del Regno Unito e influenzerà anche i cittadini comuni attraverso minori guadagni sui loro risparmi. Inoltre, si prevede un rallentamento dell'economia britannica. Goldman Sachs ha recentemente ridotto le sue previsioni di crescita a 0,2%. Ci sono anche aspettative che il mercato immobiliare del Regno Unito rallenterà e la disoccupazione aumenterà, spingendo verso l'alto i crediti inesigibili, il che crea un ambiente scomodo per le banche del Regno Unito.

Tutti i suddetti rischi sono amplificati dalla generale incertezza sui futuri termini di interazione che il Regno Unito avrà con l'UE nei settori del commercio e della finanza. Molte delle normative che regolano l'interazione tra le banche del Regno Unito e il settore finanziario dell'euro sono gestite a livello dell'UE, il che significa che le modifiche normative dovranno essere negoziate e ristrutturate nel corso del periodo di negoziazione di due anni. L'UE è di gran lunga il principale partner commerciale del Regno Unito, con le nazioni dell'UE che acquistano 44% importazioni del Regno Unito. Se il Regno Unito perde il pieno accesso al mercato unico dell'UE, l'esportazione in Europa diventerà sempre più costosa. Anche un accordo di accesso limitato ben negoziato con l'UE fornirebbe al Regno Unito un accesso molto inferiore al mercato unico rispetto a prima. Il settore dei servizi finanziari e alle imprese del Regno Unito sarebbe particolarmente danneggiato, il che è un peccato in quanto rappresentano un contributo positivo significativo alla bilancia dei pagamenti del paese e costituiscono più di 5% del PIL.

I negoziati determinano tutto

Il governo del Regno Unito ha stimato che la ristrutturazione dei vecchi accordi e accordi commerciali dell'UE comporterà 10 o più anni di incertezza, poiché le rinegoziazioni avranno luogo tra il Regno Unito, l'UE e molte altre nazioni coinvolte all'estero. È stato generalmente accettato che ci siano tre possibili modelli commerciali che potrebbero essere utilizzati dal Regno Unito, ora che ha lasciato l'UE. La selezione di questo nuovo modello commerciale influisce notevolmente sul settore bancario del Regno Unito e sul clima degli investimenti in generale.

Adesione all'interno del SEE

Analogamente alla Norvegia, il Regno Unito potrebbe rimanere all'interno dello Spazio economico europeo (SEE) per consentire il proseguimento del libero scambio, pur lasciando l'UE. Il SEE comprende i 28 Stati membri dell'UE, insieme a Norvegia, Islanda e Liechtenstein. Estende elementi del mercato unico a questi membri dell'Associazione europea di libero scambio (EFTA). Per aderire al SEE, il Regno Unito dovrebbe prima ottenere l'adesione all'EFTA, richiedendo l'accordo unanime dei membri dell'EFTA. Il Regno Unito potrebbe quindi aderire al SEE con l'accordo unanime di tutti i paesi del SEE. In quanto membro del SEE, in termini di accesso, il Regno Unito:

  • Avrebbe un commercio senza dazi e quote con l'UE sulla maggior parte delle merci, ad eccezione dell'agricoltura e della pesca
  • Sarebbe al di fuori dell'unione doganale, il che significa che le imprese del Regno Unito che esportano nell'UE dovrebbero sostenere costi amministrativi aggiuntivi
  • Avrebbe accesso a condizioni di parità, grazie alla riduzione degli ostacoli non tariffari e di altro tipo al commercio
  • Non sarebbe parte degli accordi commerciali dell'UE con il resto del mondo

È molto improbabile che l'UE sia d'accordo con un simile accordo, in cui il Regno Unito è autorizzato a trarre vantaggio dai vantaggi economici di un sindacato sottraendosi agli obblighi della libera circolazione e obbedendo alle leggi di Bruxelles. Il primo ministro italiano Renzi ha dichiarato apertamente che il Regno Unito non dovrebbe essere autorizzato a "scegliere e scegliere" quali benefici riceve e quali obblighi è esentato dai suoi rapporti con l'UE. Un sentimento simile è stato ripreso dalla Germania, quando Angela Merkel ha chiesto al Regno Unito di invocare immediatamente l'articolo 50 e avviare il processo per lasciare l'UE.

Accordo bilaterale negoziato

Un'altra potenziale alternativa è che il Regno Unito stabilisca accordi commerciali bilaterali con l'UE, senza aderire ad alcun gruppo commerciale formale. La Svizzera ha una complessa serie di oltre 120 accordi bilaterali, che rappresenta la relazione bilaterale più sviluppata con l'UE. La Turchia è in unione doganale con l'UE e aspira a lungo termine a diventare uno stato membro dell'UE.

La negoziazione di un nuovissimo accordo bilaterale Regno Unito-UE sarebbe un processo complesso e noioso. L'approvazione all'interno della stessa UE potrebbe richiedere un lungo periodo di tempo, poiché la negoziazione di tale accordo potrebbe anche richiedere l'accordo unanime dei restanti 27 Stati membri e la ratifica da parte dei rispettivi parlamenti nazionali. Anche il Parlamento europeo dovrebbe dare la sua approvazione. Raggiungere accordi su una gamma così ampia di questioni, con un gran numero di partner negoziali, ognuno dei quali cercherà di difendere i propri interessi individuali, sarà probabilmente difficile.

L'accordo del Canada ha richiesto 7 anni e non è ancora in vigore, mentre la serie di accordi della Svizzera è stata negoziata nell'arco di 2 decenni.

Adesione all'OMC

La terza e ultima opzione a disposizione del Regno Unito è quella di non tentare di stabilire alcuna forma di commercio preferenziale con l'UE e di fare affidamento sulla sua adesione all'OMC per il commercio. L'OMC fornisce un quadro globale per le relazioni commerciali tra 162 paesi. Come affermato in precedenza, in assenza di altri accordi tra il Regno Unito e i restanti paesi dell'UE, il Regno Unito ripiegherebbe sulla sua adesione all'OMC come base delle sue relazioni commerciali con l'UE allo stesso modo, ad esempio, del Brasile o Russia.

Ricorrere all'OMC sarebbe la forma meno integrativa di commercio che il Regno Unito potrebbe avere con l'UE. Sarebbe una rottura definitiva, senza offrire nessuna delle caratteristiche economicamente importanti dell'UE. Secondo l'alternativa dell'OMC, il Regno Unito sarebbe:

  • Soggetto alla tariffa esterna comune dell'UE sulle importazioni
  • Fuori dall'unione doganale
  • Non è più un beneficiario automatico degli sforzi futuri per creare condizioni di parità per il commercio attraverso la riduzione degli ostacoli non tariffari e di altro tipo al commercio
  • Escluso dagli accordi commerciali dell'UE con il resto del mondo

HM Treasury ha rilasciato una valutazione delle perdite economiche causate dalla Brexit:

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Fonte: Analisi del Tesoro di Sua Maestà: l'impatto economico a lungo termine dell'adesione all'UE e le alternative

Il sentimento degli investitori va avanti

In tutto il mondo, analisti e ricercatori azionari stanno tagliando le stime di EPS, intimiditi dalle basse prospettive di crescita del PIL e dalla politica monetaria espansiva proveniente dalla Banca d'Inghilterra. Fitch e S&P hanno abbassato il rating del Regno Unito ad AA, e anche Moody's ha abbassato il rating. La volatilità del mercato è stata ulteriormente amplificata dall'incertezza geopolitica che circonda Scozia, Irlanda del Nord e Gibilterra, poiché queste nazioni hanno ora lo slancio necessario per cercare l'indipendenza dal Regno Unito. Con tutti questi fattori che contribuiscono alla coltre di incertezza che copre l'intero Regno Unito, non raccomandiamo di acquistare ulteriori attività finanziarie del Regno Unito fino a quando non sarà stata stabilita una politica; orientare la via da seguire per il commercio del Regno Unito con l'UE.

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