Hablamos mucho sobre cómo se utilizan cada vez más las máquinas en las finanzas. Esto es especialmente importante en Trading de alta frecuencia (HFT) y Trading algorítmico o algo-trading (AT). Simplemente no hay forma de que los humanos compitan en estos niveles, ya que unos pocos milisegundos significan la diferencia entre ganar dinero y perderlo. Estas escalas de tiempo son más cortas de lo que se necesita para pronunciar una palabra completa y, por lo tanto, no es un lugar para corredores que gritan.

Bueno, ya no hay lugar para los corredores que gritan, porque las computadoras no solo dominan la escena comercial súper corta, sino que aparecieron en la escena comercial dirigida por humanos mucho antes. Veamos una historia muy breve del cambio de los corredores a las computadoras, luego veamos las consecuencias. Algunos son agradables, otros no tanto.

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Historia del Cambio

Érase una vez, los corredores llenaron el piso de la Bolsa de Nueva York para realizar operaciones con señales de mano y llamadas en voz alta. También usaban teléfonos para hablar entre ellos y comprar y vender. Qué idea anticuada, ¿no?

Los primeros movimientos del comercio electrónico se produjeron en 1971 cuando se creó Nasdaq. No era un sistema completo y usaba un tablero de anuncios electrónico, no comandos de computadora. La CME estableció su sistema Globex, un sistema mucho más extendido, en 1987 e implementó completamente la plataforma en 1992. Las materias primas, las tesorerías y las divisas se encontraban entre las clases de activos que se negociaban en él.

Como impulsor habitual de la innovación y la adopción de tecnología, los precios más bajos y los tiempos de ejecución más rápidos llevaron a que más intercambios se volvieran electrónicos. Hoy en día, no hay un intercambio importante que utilice pozos y gritos abiertos para comerciar. Esta electronificación ha hecho que sea mucho más barato y rápido comerciar, lo que nos ha permitido a todos (es decir, a las personas sin conexiones institucionales) comerciar.

Para no quedarse atrás, los grandes bancos y los fondos de cobertura utilizan comercio electrónico, también. Sin embargo, hay algunas empresas que utilizan operaciones ultrarrápidas para conquistar el mercado. Estos son los HFT y los operadores de algoritmos. Son programadores y matemáticos, y rara vez hacen el trabajo duro de comerciar.

 

¿Qué es HFT? ¿Qué tan frecuente es? ¿Y por qué son tan importantes los algoritmos?

La característica fundamental de HFT son los tiempos de mantenimiento muy cortos (por lo tanto, de alta frecuencia y no simplemente de alta velocidad). Las operaciones se ingresan y salen rápidamente, incluso con valores tan bajos como microsegundos. No se trata de una especulación, sino de un número informado directamente por el Banco de Inglaterra. Si tener un activo durante una milésima de segundo realmente se considera poseerlo es una cuestión filosófica. Para fines comerciales, no importa. Lo compró al precio 1, lo vendió al precio 2 y la diferencia es su ganancia o pérdida que debe registrar.

Esto no es realmente posible de ejecutar mediante una mano humana presionando botones. Las neuronas simplemente no mueven las señales alrededor de su cuerpo lo suficientemente rápido para realizar estos intercambios, y mucho menos procesar la información entrante y tomar una decisión. Por lo tanto, el comercio de algoritmos y HFT generalmente van de la mano. Algo-trading (AT), en el sentido más básico, también podría aplicarse a cualquier tipo de trading que utilice un algoritmo (ya sea procesado por humanos o por computadora es irrelevante). Esto incluye inversiones a largo plazo y decisiones de días. Sin embargo, HFT siempre se realiza con algoritmos debido a escalas de tiempo.

Si bien el procesamiento secuencial (paso uno, paso dos, paso tres) lanzó la industria de la AT, es probable que las redes neuronales y la computación paralela tomen el futuro. El aprendizaje automático utiliza muchas entradas, las procesa de la misma manera a través de muchos nodos y proporciona algunas salidas. Este tipo de red es absolutamente adecuada para el procesamiento en paralelo, por lo que parece probable que la AT futura sea paralela en lugar de secuencial.

Otro desarrollo reciente es Big Data. Cuantos más datos se puedan recopilar, más información habrá para decidir si una operación es una buena idea o no. Con más datos, podrían surgir mercados más eficientes. Nada es más lógico y eficiente que las computadoras que toman decisiones basadas en grandes cantidades de datos.

Con esto en mente, parece que HFT y AT están listos para la IA y la automatización. De hecho, ya está mayoritariamente automatizado, porque los humanos no pueden ejecutar operaciones tan rápido. Por lo tanto, las computadoras comerciales ya deben ser en gran medida autónomas. Sin embargo, hay algunas empresas que están completamente automatizadas, lo cual es una gran hazaña: sistemas que toman decisiones leyendo noticias y datos y no tienen elementos humanos.

Entonces, ¿hasta dónde pueden moverse los precios en estas pequeñas fracciones de segundos? Bueno, fracciones de centavos (o peniques, o lo que sea la unidad base en la moneda negociada). A menudo, los operadores de alta frecuencia (HFTR) buscan movimientos del orden de décimas de centavo porque solo necesitan unos pocos centavos en cada operación. Si obtiene un promedio de 0,005 € en una operación, pero realiza 100,000 operaciones en un día, aún puede obtener una ganancia ordenada lo suficientemente rápido como para considerarla una ganancia.

En dos palabras, el comercio electrónico es "comercio de computadoras". Como con cualquier otra cosa, existen ventajas y desventajas.

Invertir 101: empecemos en el mercado de valores.



Los beneficios y desventajas de HFT

El primer beneficio es para los propios HFTR. Ganan dinero y lo hacen con el ruido del mercado. La desventaja son las grandes pérdidas descontroladas debido a errores en el algoritmo. Sin embargo, dado que probablemente no sea un HFTR, veamos las consecuencias para el inversor minorista.

Para nosotros, la principal ventaja es una mayor liquidez y una reducción de los diferenciales. Con tantas operaciones comerciales, hay mucha liquidez para los inversores minoristas. Los HFTR están saliendo de las operaciones lo suficientemente rápido como para permitir que los inversores minoristas obtengan rápidamente lo suficiente para ejecutar plenamente su operación. También hace que el diferencial de oferta y demanda sea menor. Por regla general, la liquidez y los diferenciales tienen una relación inversa.

Si todos los algoritmos son correctos, también puede aumentar la eficiencia del mercado, al menos en un sentido de análisis técnico. Con tanta compra y venta, es más probable que el precio se acerque al mercado demandado por el mercado en general. Sin embargo, surgen problemas cuando esos algoritmos tienen problemas.

Uno de los mayores inconvenientes es la posibilidad de cambios rápidos o grandes en el precio de las acciones. Un gran ejemplo es el Flash Crash del 6 de mayo de 2010. Después de una investigación, se descubrió que la HFT no era la causa inicial, pero agravaba el problema.

La venta descontrolada llevó a la retirada del mercado de muchos sistemas informáticos (para evitar pérdidas adicionales), y esto provocó que el diferencial se ampliara masivamente. Todo terminó en 36 minutos. Más de un billón de dólares se perdieron y recuperaron en ese período de tiempo solo en el DJIA. Eso seguramente no refleja los subyacentes y, por lo tanto, es indicativo de otro problema: el desacoplamiento del precio de las acciones de la empresa que representa. Sin embargo, eso es para otro artículo.

Otra desventaja para los inversores minoristas es simplemente la inaccesibilidad de la tecnología. No es posible que los inversores minoristas operen como los HFTR, porque la gente no tiene la infraestructura en sus casas. Esto no es realmente muy diferente de que la mayoría de las personas se vean excluidas del comercio antes de la llegada de los corredores en línea, pero muestra que el campo de juego solo se niveló por un tiempo. Las empresas especializadas (y por supuesto Wall Street) se han asegurado de aprovechar el HFT en detrimento de los inversores minoristas.

Un problema muy interesante es esencialmente el engaño. Los HFTR envían miles de órdenes para comprar o vender un activo. Dado que el comercio está desacoplado en gran medida del activo subyacente, las finanzas psicológicas se hacen cargo. La avalancha de pedidos parece indicar un cambio en el sentimiento o la dirección, y los intercambios algorítmicos, que pueden ajustarse rápidamente, pueden procesar los cambios más rápido que los humanos. Para cuando los humanos comprendan la dinámica del mercado, los HFTR ya están fuera del mercado con sus ganancias predecibles (es decir, creadas). Ver citar relleno, suplantación de identidad, y capas para obtener más información (hay mucho en Internet, pero está fuera del alcance de este artículo). Todos estos son ilegales ahora.

La publicación que destacó estas prácticas fue Flash Boys: una revuelta de Wall Street por el mismo autor que escribió La gran apuesta. El libro es una excelente introducción a cómo HFT ha alterado para siempre el panorama de Wall Street, y detalla el engaño que puede ocurrir cuando las tendencias predominantes del mercado cambian más rápido de lo que los humanos pueden pensar.

 

Cómo afecta a los inversores y comerciantes minoristas

Claramente, algo como el relleno de cotizaciones nos afectará a todos, pero afecta especialmente a los comerciantes minoristas a corto plazo. Sin embargo, incluso los inversores a largo plazo pueden incurrir en pérdidas si tienen paradas establecidas que no revisan con frecuencia. Dado que HFT se centra en el ruido del mercado, las estrategias a largo plazo están un tanto aisladas de los efectos. Sin embargo, podría afectar a las personas que han establecido paradas o están apalancadas, porque podría desencadenar llamadas de margen y órdenes de venta. Como dijo Keynes, "los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que usted puede permanecer solvente". Incluso para las personas que buscan inversiones de varios años, HFT aún podría causar algunas pérdidas.

Esto solo se refiere a las prácticas engañosas mencionadas anteriormente. ¿De qué otras formas afectan el HFT y el algoritmo de negociación a los inversores minoristas?

Uno es la incapacidad de los seres humanos, especialmente los comerciantes individuales, para procesar información tan rápido como una computadora. Esto es cierto en todas las áreas en las que las computadoras se han vuelto dominantes. Su consecuencia en las finanzas es que los humanos no pueden ingresar a un comercio basado en noticias o tendencias antes que una computadora. Pueden ser noticias sobre ganancias, anuncios de desastres, quiebras o cambios en la administración. También significa que los operadores de algoritmos (ATR) pueden ingresar a operaciones basadas en noticias que impactan a largo plazo antes de que los operadores minoristas pudieran hacerlo.

Este problema se extiende al frente. El ejemplo más común son los operadores que compran acciones de una empresa que pronto se agregarán a un índice. Los fondos indexados necesitan rastrear el índice, lo que significa que deben comprar las acciones que aparecen en él. Pero el anuncio generalmente se produce antes de la adición real, y los HFTR pueden detectar el anuncio antes que nadie. Para cuando el fondo indexado pueda actualizarse, el precio ya se ha apreciado. Esto implica mercados eficientes, pero ¿es justo? Dado que muchos inversores no comprometidos (es decir, su hombre o mujer común que invierte para su futuro) utilizan fondos indexados, esto afecta a muchas más personas que solo a las que invierten activamente.

Esta práctica es completamente legal (la ética es otra cuestión) porque toda la información es pública. ¿Deberia ser? ¿Mantiene los mercados justos si los ATR pueden entrar y hacer subir el precio antes de que los inversores minoristas humanos puedan siquiera leer la primera palabra de las noticias?

Otras formas de ejecución anticipada, como los corredores que compran acciones antes de ingresar la orden grande de un cliente, son un problema independientemente de HFT y AT. Sin embargo, estas prácticas descaradamente poco éticas ya son ilegales.

Dado que la velocidad es tan importante, muchas empresas de HFT comprarán datos a un precio muy alto para tenerlos temprano (o incluso recopilarlos ellos mismos). Pero muchos inversores minoristas no pueden pagar su propia Terminal Bloomberg personal y, por lo tanto, no tienen acceso a información crucial. Si es un inversor a largo plazo, podría perderse las únicas ganancias que sus acciones verán durante un tiempo. La brecha en velocidad e información también está creciendo a medida que la IA se involucra más en las finanzas.

Incluso existe competencia entre las empresas de HFT para construir redes que permitan una cotización y una confirmación de ejecución más rápidas. Con las operaciones que se ejecutan en intervalos de milisegundos y el procesamiento de datos ultrarrápido, cuanto más lento es el enlace a los intercambios centrales, más riesgo existe en la tenencia a corto plazo.

Dado que los HFTR se pueden adaptar tan rápido, unos pocos milisegundos pueden marcar la diferencia entre una decisión de compra y venta. Por lo tanto, muchos HFTR se suscriben a “alimentaciones directas” (DF), o líneas de comunicación abiertas directamente con las centrales. Se requiere que los intercambios proporcionen los datos tanto al “Procesador de información de valores” (SIP), que probablemente es donde obtiene sus cotizaciones en “tiempo real”, como a los suscriptores de DF simultáneamente. Sin embargo, debido a las distancias y el ancho de banda, algunos suscriptores de DF pueden obtener los datos antes. Por lo tanto, la cotización se retrasa para los inversores minoristas. Además, debido a que el SIP reiniciará los datos, no es detectable que la información esté un poco retrasada.

Si bien esto no afecta mucho a los inversores minoristas, ya que está muy preocupado por el ruido del mercado y es poco probable que cualquier inversor a largo plazo se preocupe por los cambios de una fracción de segundo, demuestra lo importante que es la velocidad para los HFTR y ATR. . Sin embargo, se convirtió en un problema durante el Flash Crash.

 

Fondos de cobertura de IA

Los fondos de cobertura suelen ser atacados por sus prácticas. La población en general no confía mucho en ellos, y la falta de confianza es comprensible. A menudo son empresas privadas con poca supervisión pública, pero son noticia por controlar los activos militares de naciones soberanas (como Argentina). Sin embargo, son los pioneros en algunas FinTech que algún día pueden afectarlo. Un fondo de cobertura totalmente autónomo sigue siendo una rareza en la actualidad, pero existen.

Este es un avance importante porque los sistemas que dependen por completo de las máquinas pueden proporcionar un mercado verdaderamente eficiente. La IA que puede reescribirse a sí misma podrá mejorar su estrategia comercial con el tiempo. Esto podría ser excelente para los inversores a largo plazo que buscan compartir las ganancias de las empresas a lo largo del tiempo. Los indicadores fundamentales serían como las leyes clásicas de la física, y los sistemas de IA serían como las fluctuaciones cuánticas subyacentes; para nosotros, las predicciones clásicas son lo suficientemente buenas. Por otro lado, los sistemas completos de inteligencia artificial son noticias nefastas para el inversor de valor, ya que ya no habrá acciones infravaloradas. A menos que, por supuesto, la implementación de la IA sea incorrecta. Entonces podría brindar una gran oportunidad, ya que una sola voz contraria podría obtener una ganancia masiva.

Por ahora, sin embargo, los mismos problemas surgen de la IA que de HFT y AT. Los humanos no pueden ajustar sus estrategias lo suficientemente rápido como para competir, pero aquellos que están en ella a largo plazo no deben preocuparse demasiado. Si no necesita ganancias inmediatas, puede estar tranquilo, su estrategia probablemente aún sea segura.

 

El futuro

Como ocurre con muchas predicciones que involucran a la IA, existe la posibilidad real de un resultado sombrío para los humanos. A medida que la IA se desarrolle, podría empujar a la mayoría de los comerciantes, e incluso a la mayoría de los proveedores de servicios financieros, fuera del mercado. No hay necesidad de un corredor o asesor cuando las computadoras pueden hacerlo todo más rápido, con mayor precisión y de forma más económica.

Ya existen los llamados robo-advisors, que generan estrategias de inversión completamente sin intervención humana. Hay servicios que personalizan sus feeds de datos a los inversores sin ninguna intervención humana. Estos podrían amenazar los servicios de datos seleccionados por humanos que actualmente dominan el mercado.

Inversores como Warren Buffett, a quienes se tiene en alta estima, podrían ser analizados y replicados por AI. Ciertamente, existen variables ocultas y confusas en las estrategias de Buffett, y la inteligencia artificial y los algoritmos de aprendizaje profundo podrían detectarlas, incluso si el propio Buffett no es consciente de ello. ¿Significa eso el fin de las ventajas competitivas humanas? Si lo mejor de lo mejor puede replicarse en segundos con una máquina, ¿hay alguna razón para no esperar mercados, estrategias y la evaporación de oportunidades completamente automatizadas para que los humanos obtengan ganancias a corto plazo?

Por supuesto, como se mencionó anteriormente, esto simplemente podría conducir a mercados extremadamente eficientes y al aumento del inversor a largo plazo. Los mercados altamente eficientes verán que las estrategias a largo plazo se convertirán en dominantes, porque las empresas seguirán generando ingresos para traspasarlos a los inversores, y el mundo seguirá desarrollándose económicamente.

 

En resumen

¿Es HFT una amenaza para el inversor minorista? Probablemente no. De hecho, puede ofrecer ventajas a los inversores minoristas porque aumenta la liquidez y reduce los diferenciales. Para los comerciantes minoristas, sin embargo, puede convertirse en un problema mayor, porque no hay forma de que el comerciante minorista desde casa compita en escalas de tiempo de milisegundos.

Algunos de los inconvenientes, como los Flash Crashes, son posibles y, debido a sus grandes oscilaciones de precios, podrían afectar a los inversores a largo plazo que han realizado órdenes stop o posiciones apalancadas. Para los inversores a largo plazo que operan de forma manual, tales caídas pueden proporcionar una descarga de adrenalina, pero probablemente no afectarán el rendimiento.

El front-running y el relleno de cotizaciones, por supuesto, son problemáticos, pero son ilegales debido a las ventajas injustas que ofrecen los HFTR. Si cree que el procesamiento instantáneo de grandes conjuntos de datos se puede interpretar como anticipado es una cuestión filosófica que le corresponde a usted.

En general, parece que HFT y AT no afectan mucho a los inversores minoristas. Mientras los mercados se mantengan fieles a las tendencias del análisis fundamental y el precio de un valor no se desacople del subyacente a largo plazo, existe poco riesgo para los inversores minoristas de HFT y AT. De hecho, algunos inversores minoristas pueden beneficiarse de un poco de TA, porque puede ayudar a clasificar las montañas de datos disponibles. Si puede, ¿por qué no aprovechar todos esos datos? Todos los demás lo hacen.

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